Монетарні інструменти стимулювання розвитку фондових ринків в умовах підвищених ризиків: дисертація на здобуття наукового ступеня доктора філософії
| dc.contributor.advisor | Лук’яненко, Ірина | |
| dc.contributor.author | Сова, Євгеній | |
| dc.date.accessioned | 2022-12-14T06:27:31Z | |
| dc.date.available | 2022-12-14T06:27:31Z | |
| dc.date.issued | 2022 | |
| dc.description.abstract | В умовах зростання глобальної невизначеності протягом останніх декількох років внаслідок пандемії COVID-19, зокрема й результуючої кристалізації прихованих ризиків фінансових і соціально-економічних систем, дедалі більшого значення набуває стратегічний підхід до макроекономічної політики держави. Важливою складовою цієї політики є забезпечення ефективного функціонування фондового і грошово-кредитного ринків, які мають суттєвий вплив на матеріальний стан домогосподарств і фірм: на фондовому ринку формується вартість фінансових активів, що знаходяться у портфелях економічних агентів; а грошово-кредитна політика держави має визначальний вплив на динаміку відсоткових ставок та інфляцію, які визначають вартість грошових коштів. У країнах з розвиненою економікою суттєвий вплив на розвиток фондового ринку здійснюється через інструменти монетарної політики, що не завжди спостерігається у країнах зі значними політичними й економічними ризиками, зокрема й в Україні. Відтак, необхідними є теоретико-методологічне обґрунтування та системне емпіричне дослідження взаємозв’язків між фондовим ринком і монетарною політикою центрального банку у країнах з різним рівнем і темпами економічного розвитку, географічним розташуванням, монетарними умовами та ринковою кон’юнктурою, враховуючи різні сценарії майбутніх макроекономічних умов. Виявлення найбільш ефективних монетарних інструментів для стимулювання чи стабілізації розвитку фондового ринку для різних груп країн є важливим елементом стратегії та економічної політики держави, що прагне досягти стійкості до зовнішніх шоків в умовах глобальної невизначеності, включаючи і Україну. Об’єктом дослідження дисертаційної роботи є розвиток фондового ринку за різних монетарних умов та макроекономічних ризиків. Предметом дослідження є теоретико-методологічні аспекти та емпіричний аналіз впливу інструментів монетарної політики для стимулювання розвитку фондового ринку. Для виконання поставлених завдань у дисертаційній роботі було використано загальнонаукові та спеціальні теоретико-методологічні й емпіричні методи дослідження. Зокрема, методи аналізу, синтезу, абстрагування та класифікації було використано для дослідження сутності поняття монетарної політики і її основних інструментів, фондового ринку та характеру взаємозв’язку між ними. Методи порівняння і систематизації слугували при аналізі наукової літератури щодо основних монетарних показників, фондових індексів та досвіду застосування економіко-математичного інструментарію для визначення та оцінювання взаємозв’язку монетарної політики та розвитку фондового ринку. Порівняльний статистичний і візуальний аналіз часових рядів застосовувалися для дослідження історичної динаміки основних монетарних і фондових показників у країнах з різним рівнем економічного розвитку. При розробці комплексу економіко-математичних моделей було використано методи векторної авторегресії, механізми коригування відхилення часових рядів від довгострокової рівноваги, методи панельних даних, регресійний аналіз з перемиканням режимів Маркова. Для визначення прогнозної динаміки фондових індикаторів за різних монетарних умов було використано сценарний аналіз. Інформаційною базою дослідження є праці вітчизняних і зарубіжних вчених, законодавчі та нормативні акти, офіційні статистичні й методичні матеріали Національного банку України, Державної служби статистики України, Першої фондової торгівельної системи (ПФТС), Організації економічного співробітництва та розвитку (OECD), Міжнародного валютного фонду (IMF), Світового банку (World Bank) та інших веб-ресурсів. У процесі дослідження було визначено теоретико-методологічні аспекти та розроблено комплекс оригінальних економіко-математичних моделей для визначення ефективних інструментів монетарної політики в Україні та інших країнах, що розвиваються, з метою стимулювання та стабілізації розвитку фондового ринку в умовах макроекономічних збурень та підвищених ризиків. На відміну від наявних досліджень, у даній роботі системно досліджено та емпірично обґрунтовано очікувану динаміку фондового ринку за різних сценаріїв монетарних режимів і заходів в Україні, а також реакцію фондового індексу ПФТС у відповідь на різноманітні макроекономічні шоки, що є важливим елементом стратегії та економічної політики держави для досягнення стійкості до зовнішніх шоків в умовах глобальної невизначеності. Удосконалено теоретичні та практичні підходи до аналізу чутливості фондових і монетарних індикаторів для країн з різним рівнем розвитку шляхом оцінювання імпульсних відгуків монетарних показників і фондових індексів у відповідь на зовнішні і внутрішні шоки, що дозволяє визначити доцільність втручання центрального банку для здійснення активної монетарної політики з метою стабілізації макроекономічної ситуації у кожній з груп країн, що досліджуються. Розширено та вдосконалено емпіричні підходи до аналізу впливу фондового ринку на реальний сектор економіки в рамках дії трансмісійного механізму, які, на відміну від існуючих, враховують інші інституційні й макроекономічні передумови економічного зростання у розвинених країнах і країнах, що розвиваються, зокрема рівень прямих іноземних інвестицій, контроль над корупцією, а також рівень загальної соціально-економічної невизначеності. Систематизовано концептуальні підходи до обґрунтування каналів впливу трансмісійного механізму на фондовий ринок шляхом узагальнення положень, наявних у науковій літературі, та визначення основних груп факторів, від яких залежить ступінь та спрямованість впливу монетарної політики, зокрема типу монетарного режиму, напрямку зміни відсоткових ставок, галузевих та індивідуальних характеристик, рівня ринкової капіталізації і структури боргових зобов’язань фірм тощо. Дістали подальшого розвитку практичні методи аналізу еволюції монетарних режимів в Україні на основі моделі з перемиканням режимів Маркова, що дозволяє виділити періоди експансивної та рестрикційної монетарної політики, їхню середню тривалість протягом історичного періоду, а також імовірність переходу до іншого режиму. Практичне значення отриманих результатів полягає у тому, що запропоновані основні теоретичні узагальнення, авторський комплекс моделей і висновки можуть бути використані при розробці рекомендацій щодо необхідних заходів монетарної політики з метою стимулювання розвитку фондового ринку за різних макроекономічних сценаріїв. Розроблені теоретико-методологічні положення і практичні рекомендації можуть бути використані Національним банком України та іншими державними органами, що здійснюють макроекономічну політику, при вдосконаленні інструментів грошово-кредитної політики та під час розробки стратегічного плану з розвитку фондового ринку в Україні в умовах глобальної невизначеності у середньостроковій перспективі. Теоретичні аспекти, методологічні підходи та практичні результати проведеного наукового дослідження використовуються фахівцями Національного рейтингового агентства "Рюрік" при визначенні кредитних рейтингів банківських установ та розробці інформативно-аналітичних матеріалів (довідка №21/12/20-01 від 20.12.2021), при підготовці навчальних матеріалів Академії Публічно- Приватного Партнерства для представників публічної влади з питань стратегічного планування (довідка №113 від 11.01.2022), при викладанні навчальних дисциплін "Фінансовий ринок", "Ринок фінансових послуг", "Фінансовий менеджмент", "Поведінкові фінанси" у процесі підготовки бакалаврів та магістрів зі спеціальності "Фінанси, банківська справа та страхування" у Національному університеті "Києво-Могилянська академія" (довідка від 21.02.2022). | uk_UA |
| dc.description.abstract | Under the conditions of global uncertainty during the last several years driven by the COVID-19 pandemic, in particular the resulting crystallization of latent risks of financial as well as social and economic systems, a strategic approach to the state macroeconomic policy is becoming more important. The effective functioning of stock, money and credit markets is an important target of macroeconomic policy, since they have significant impact on financial standing of households and firms: stock markets determine the prices of financial assets, which are included into portfolios of economic agents; state monetary and credit policy impacts the dynamics of interest rates and inflation reflecting the value of money. In developed countries, monetary policy instruments can be used for stimulating the development of stock markets, which is not usually observed in countries with high political and economic risks, in particular Ukraine. Thus, it is essential to conduct a theoretical justification and empirical system analysis of the relationship between stock markets and central banks’ monetary policy in countries with different level and rate of economic growth, geographic location, monetary conditions and market situation, considering multiple scenarios of future macroeconomic landscape. Identifying the most effective monetary instruments for stimulating or stabilizing the development of stock markets in different groups of countries, including Ukraine, is an essential element of economic strategy and policy for states aiming to become resilient to external risks and global uncertainty. The object of the research is the development of stock market under different monetary conditions and macroeconomic risks. The subject of the research is theoretical and methodological aspects and empirical analysis of the impact of monetary policy instruments on stimulating the stock market development. For fulfilling the dissertation’s objectives, several general scientific as well as specific theoretical, methodological and empirical research methods were used. In particular, the analysis, synthesis, scientific abstraction and classification methods were used for defining the concepts of monetary policy and its key instruments, stock markets and nature of their relationship. Comparison and systematization methods were used for studying scientific literature on key monetary indicators, stock market indices, experience in application of economic and mathematical instruments for identifying and estimating the relationship between monetary policy and stock market development. Descriptive statistical and visual analysis of time series were employed for investigating the historical dynamics of key monetary and stock market indicators in countries with different level of economic development. The developed set of economic and mathematical methods included vector autoregressive model, error-correction mechanism for deviation from long-term equilibrium, panel data and Markov regime-switching regression models. Scenario analysis was applied for projecting the dynamics of indicators of stock market development under different monetary conditions. The information base of the study was sourced from domestic and foreign scientific papers, legislative acts, official statistical and methodological materials of the National bank of Ukraine, State Statistics Service of Ukraine, PFTS stock exchange, Organization for Economic Co-operation and Development, International Monetary Fund, World Bank and other web resources. In the course of the research, theoretical and methodological aspects as well as a set of original economic and mathematical models were developed for identifying effective instruments of monetary policy in Ukraine and other developing countries in order to stimulate or stabilize the development of stock market under macroeconomic disturbances and high risk environment. Unlike existing studies, this research includes the system analysis and empirical justification of expected stock index dynamics under different monetary regimes and scenarios in Ukraine as well as the reaction of PFTS stock index to a number of macroeconomic shocks, which is an essential element of the state economic strategy and policy focused on building the resilience to external shocks under global uncertainty. Theoretical and practical approaches to the sensitivity analysis of stock market and monetary indicators for countries with different level of economic development were elaborated based on assessment of impulse responses to external and internal shocks, which allows to decide on necessity of central banks’ intervention and active monetary policy in order to stabilize the macroeconomic situation in each group of countries under analysis. Empirical approaches to the analysis of stock market’s impact on the real economy under the transmission mechanism were elaborated, which, unlike existing studies, consider other institutional and macroeconomic preconditions for economic growth in developed and developing countries, including the level of foreign direct investments, control over corruption as well as general social and economic uncertainty. Conceptual approaches to justifying the transmission mechanism channels for stock market development were systematized based on theoretical implications presented in scientific literature, considering key groups of factors impacting the efficiency and direction of monetary policy actions, including the type of monetary regime, the direction of interest rates movements, sectoral and individual characteristics, the level of market capitalization and debt structure of firms, etc. Practical methods for analyzing the evolution of monetary policy regimes in Ukraine were further developed based on Markov regime-switching model, which allows to identify the periods of expansionary and restrictive monetary policy, their average duration during the historical period as well as the probability of transition to the other regime. Practical significance of the research lies in the summary of key theoretical implications, the constructed set of models and conclusions which can be used for developing recommendations regarding essential monetary policy actions for stimulating the development of stock markets under different macroeconomic scenarios. The developed theoretical, methodological and practical recommendations can be applied by the National bank of Ukraine and other state regulators responsible for macroeconomic policy when improving monetary policy instruments and preparing the strategic plan for Ukrainian stock market development under global uncertainty conditions in the mid-term. Theoretical aspects, methodological approaches and practical results of the conducted research are used when assessing credit ratings of bank institutions and developing informational and analytical materials by experts of the National rating agency "Rurik" (reference #21/12/20-01 dated 20.12.2021), for the development of study materials by the Academy of Public-Private Partnership for representatives of public authorities on strategic planning issues (reference #113 dated 11.01.2022), for courses of "Financial market", "Financial services market", "Financial management", "Behavioural finance" for bachelors and masters of Finance, Banking and Insurance speciality in the National University of Kyiv-Mohyla Academy (reference dated 21.02.2022). | en_US |
| dc.identifier.citation | Сова Є. С. Монетарні інструменти стимулювання розвитку фондових ринків в умовах підвищених ризиків : дисертація на здобуття наукового ступеня доктора філософії у галузі "Управління та адміністрування" за спеціальністю "Фінанси, банківська справа та страхування" / Сова Євгеній Станіславович ; наук. кер.: Лук'яненко І. Г. ; Міністерство освіти і науки України, Національний університет "Києво-Могилянська академія". - Київ : [б. в.], 2022. - 311 с. | uk_UA |
| dc.identifier.uri | https://ekmair.ukma.edu.ua/handle/123456789/24352 | |
| dc.language.iso | uk | uk_UA |
| dc.status | first published | uk_UA |
| dc.subject | монетарна політика | uk_UA |
| dc.subject | фондовий ринок | uk_UA |
| dc.subject | фінансова система | uk_UA |
| dc.subject | фінансові інститути | uk_UA |
| dc.subject | економіко-математичний інструментарій | uk_UA |
| dc.subject | сценарний аналіз | uk_UA |
| dc.subject | економічне зростання | uk_UA |
| dc.subject | стійкий розвиток | uk_UA |
| dc.subject | ризик | uk_UA |
| dc.subject | дисертація | uk_UA |
| dc.subject | monetary policy | en_US |
| dc.subject | stock market | en_US |
| dc.subject | financial system | en_US |
| dc.subject | financial institutes | en_US |
| dc.subject | economic and mathematical instruments | en_US |
| dc.subject | scenario analysis | en_US |
| dc.subject | economic growth | en_US |
| dc.subject | sustainable development | en_US |
| dc.subject | risk | en_US |
| dc.title | Монетарні інструменти стимулювання розвитку фондових ринків в умовах підвищених ризиків: дисертація на здобуття наукового ступеня доктора філософії | uk_UA |
| dc.title.alternative | Monetary instruments for stimulating the development of stock markets in high risk environment | en_US |
| dc.type | Thesis | uk_UA |