Факторы и особенности современной инфляционной динамики

Abstract

Рассматриваются особенности современной инфляционной динамики, которые трудно пояснить в рамках известных теорий. На базе авторской СМІ-модели экономических циклов объясняется феномен низкой инфляции в США и сравнительно низкие темпы экономического роста при рекордно высокой занятости на протяжении 2008–2019 годов. В этой модели совокупная денежная масса М2 разделяется на две части: 1) нейтральную (которая не влияет на темпы роста) и 2) не нейтральную (которая влияет на темпы роста). Эмпирически показано, что осуществление монетарной политики "количественного смягчения" через финансовые рынки (с целью снижения коротко- и долгосрочных процентных ставок) слабо влияет на темпы экономического роста, но в основном стимулирует рост фондового рынка, который поглощает нейтральную денежную массу, сдерживая инфляционные процессы. Однако стимуляция быстрой капитализации экономики со стороны национального банка создаёт условия для возникновения финансового "пузыря" на фондовом рынке и увеличивает вероятность значительной коррекции стоимости фондовых активов в случае возникновения новой рецессии. Оценены перспективы наступления новой рецессии в экономике США, которая может инициировать рецессию и в Украине. Показано, что позитивным результатом политики "количественного смягчения" является рекордная за всю историю наблюдений продолжительность фазы роста бизнес цикла США, что способствовало рекордному снижению уровня безработицы за этот же период. К негативным результатам этой политики можно отнести наименьшие (за последние 50 лет) средние темпы экономического роста в течение фазы роста цикла, а также относительно низкий уровень производительности труда с 2010 года. В то же время существование развитых финансовых рынков и стимулов для инвестиций в финансовые активы может быть эффективным инструментом сдерживания инфляции. Поэтому всяческое способствование развитию финансовых рынков со стороны всех регуляторов было бы полезно и для Украины.

The article considers the features of contemporary inflation, which are difficult to explain within the framework of well-known theories. We used the authors’ CMI-model of economic cycles to explain the phenomena of low inflation in the US economy and relatively low economic growth under the record high employment during 2008-2019. In this model, the aggregate money supply M2 is divided in two parts: 1) neutral (that does not affect the growth rate) and 2) non-neutral (that affects the growth rate). We proved empirically that the implementation of the "quantitative easing" monetary policy through the financial markets (to reduce the short- and long-term interest rates) has little effect on the economic growth rate, but mainly causes the growth of the stock markets, which absorb neutral money supply, holding back the inflation process. However, this policy may cause a financial bubble in the stock markets and increases the probability of a significant correction in the value of financial assets in the case of a new recession. We evaluated the outlooks of the beginning of a new recession in the US economy that can cause a new recession in Ukrainian economy as well. The positive effect from the "quantitative easing" monetary policy is a record duration (for the entire history of observations) of the US recovery that contributed to the record low unemployment. The negative effects of this policy include the least (for the last 50 years) average economic growth rates during the recovery and relatively low level of labor productivity since 2010. At the same time, the existence of developed financial markets and stimuli for investments in financial assets may serve as an effective instrument to hold back the inflation. Therefore, any contributing from all regulators in development of financial markets would be also useful for Ukraine.