Empirical Estimation of Monetary Policy Ifluence on Stock Exchange Indicators

Abstract

The purpose of the current research is to conduct the empirical analysis and develop adequate econometric instruments for estimation of the relationship between monetary indicators and stock exchange indices in order to determine the effective instruments for stock exchange market development in the short and long runs. During the research the following methods have been used: general scientific methods of system analysis and synthesis; generalization, systematization and grouping of data; modern economic and mathematical instruments, in particular, methods of vector autoregression. Study results. The conducted statistical analysis and the realization of developed econometric VAR/ VECM models using the real data allowed us to estimate the potential capability of state regulators to influence the development of stock exchanges in different groups of countries as well as to develop the most effective monetary instruments of stock exchange stimulation while taking into account internal and external risks in the short and long runs. The results of this research paper can be used when making management decisions by state regulators on the ways of stimulation of stock exchanges development in different groups of countries, in particular Ukraine. Conclusions. Based on the conducted research using the system of developed VAR/VECM models, it was empirically proven that the central bank and other regulators can actually influence stock exchange indices using monetary instruments, but this influence is only significant on the markets of developed countries (e.g., the USA). However, in developing countries the stock exchange index does not depend on short-term changes of monetary indicators, which decreases the power of regulators to affect the stock exchange indices. At the same time, stock exchange indices are significant factors that influence monetary indicators not only in developed countries (the USA) but also in developing ones (Ukraine, Poland). Taking into consideration the results of the current research, it can be deduced that the economy of Ukraine is still in the transition phase and is characterized by significant political and economic risks, while the monetary policy of the regulator is rather an ineffective instrument to control and regulate the capital markets. In addition, the development of stock exchange markets has a positive impact on macroeconomic indicators of the developing economy. That is why the development of the effective and liquid stock market is a highly important element of Ukrainian state economic policy, which can become one of the main factors of its economic growth in mid- and long runs.

Метою дослідження є емпіричний аналіз та розробка адекватного економетричного інструментарію оцінювання взаємозв’язку між монетарними показниками й індексами фондових ринків для визначення ефективних інструментів монетарної політики на стимулювання розвитку фондового ринку в короткостроковій та довгостроковій перспективі. У процесі дослідження було використано загальнонаукові методи системного аналізу та синтезу, методи узагальнення, систематизації та групування даних, а також сучасний економіко-математичний інструментарій, зокрема методи векторної авторегресії. Результати роботи. На основі проведеного поглибленого статистичного та емпіричного аналізу розроблено комплекс структурних векторних авторегресійних моделей оцінювання впливу монетарної політики на показники фондового ринку для розвинених країн; країн, що успішно розвиваються, і країн зі значними економічними та політичними ризиками з урахуванням їхніх економічних особливостей. Реалізація розробленого комплексу VAR/VEC моделей на реальній інформації дала змогу оцінити потенційні можливості державних регуляторів здійснювати вплив на розвиток фондових ринків для різних груп країн, а також визначити найбільш ефективні монетарні інструменти стимулювання розвитку фондового ринку з урахуванням дії внутрішніх та зовнішніх ризиків у короткостроковій та довгостроковій перспективах. Результати дослідження можуть бути використані для формування управлінських рішень державними регуляторами щодо напрямів стимулювання розвитку фондових ринків різних груп країн, зокрема України. Висновки. На основі проведеного дослідження з використанням розробленого комплексу VAR/VECM моделей було емпірично підтверджено, що Центральний банк та інші регулятори, справді, можуть впливати на показники фондового ринку через інструменти монетарної політики, однак цей вплив є значущим лише на ринках розвинених країн (наприклад США). Проте на ринках країн, що розвиваються, фондовий індекс не залежить від короткострокових змін монетарних показників, що зменшує вплив регулятора на показники фондового ринку. Водночас показник фондового індексу є значущим фактором, що впливає на монетарні показники, як для розвинених країн (США), так і для країн, що розвиваються (Україна, Польща). Зважаючи на результати цього дослідження, можна зробити висновок, що в Україні, економіка якої ще перебуває у стадії трансформації та характеризується значними політичними та економічними ризиками, монетарна політика регулятора є неефективним інструментом впливу на показники ринків капіталу. При цьому розвиток фондового ринку позитивно впливає на макроекономічні показники економіки, яка розвивається. Саме тому важливим елементом державної економічної політики України є розвиток ефективного й ліквідного фондового ринку, що може стати одним із факторів економічного зростання у середньо- і довгостроковій перспективі.